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Cox&Kings:休闲旅游业务提供稳定的盈利生长

时间:2021-09-14 13:27:06 来源:

少数群体在HODAYBREBREB(HBR)中的近期变化设定了C的基准EV .HBr,600万英镑,并意味着HBR的高级EV / EBITDA多功能(C13x FY18II),而不是我们归属于(10倍) Cox&Kings(C&K)的SOTP。此外,我们的估算项目在2018年至2018年FY18-20上的EBITDA中的增长近50%,主要是在Meininger的侵略性床上添加。如果我们增加目标EV / EBITDA多倍到13倍,我们的SOTP估值将增加每股60卢比至420卢比。与此同时,C&K的其他企业仍然稳定,杠杆舒适。我们从媒体报告中了解到,SSG资本于11月16日从Rohatyn集团宣布的HBR在HBR中购买了34.4%的股权,是C的总体EV。$ 800M(C。£600米)。这意味着C.13X的EV / EBITDA倍数,基于我们的FY18估计来自HBR的4600万英镑EBITDA。它还意味着HBR的EV已经从2012年的51200万英镑标记为每年600米,尽管有许多企业的吸引力。预计Meininger的扩张计划预计将于2019年3月至2019年3月至2019年3月的C.8,500升至C.8,500至C.85,000的床计数。虽然Meininger的EBITDA由于高级管理层的大量投资而不太可能在2018财年增长,但2019-20财年可能会看到EBITDA几乎加倍,而不是FY18水平。

这是在2018 - 20年度HBR EBITDA中近50%的增长的关键驱动因素。尽管有竞争力的压力,休闲旅游业务(印度和海外)继续产生稳定的盈利增长。营运资本确实增加了H1FY18,是一个问题;然而,整体净债务到EBITDA在C.2.5x仍然舒适。在12x fy19ii p / e,估值很有吸引力。我们的SOTP甚至暗示了公允价值的大量折扣,即使是HBR的10x EV / EBITDA多个倍数(与最近交易的13x基准测试)。


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