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诺德基金经理顾钰:MSCI纳入A股迎来年初以来最大扩容

2019年11月26日,A股纳入MSCI迎来年内第三次扩容,也是2019年年初以来最大一次扩容。今年5月MSCI的A股纳入因子由5%提升至10%,8月由10%提升到15%,本月由15%到20%;本次调整后A股在全球新兴市场指数中的权重会从2.5%提升至4.1%。此次除了纳入一定量的大盘股外,还将中盘股的比例提高20%;扩容完成后,纳入MSCI的大盘股244只,中盘股228只。此次扩容带来增量资金的分布集中在医药、食品饮料、银行、非银行金融、电子等行业;扩容完成后,纳入MSCI的板块依旧集中在大金融和大消费行业。

回顾韩国和中国台湾纳入MSCI的历程:韩国从1992年到1998年,分三次完全纳入MSCI,目前韩国占MSCI新兴市场的权重为14.8%;中国台湾从1996到2005年,分四次完全纳入MSCI,目前中国台湾占MSCI新兴市场的权重为12.2%。借鉴这些新兴经济体的经验,我们可以看到,一方面,对外开放的程度扩大和对外资的限制减少是纳入比例提升的重要前提。韩国取消外资持股比例限制,推行外汇自由化;中国台湾也采取了放松外汇管制,取消QFII制度等措施,随后也都迎来了MSCI的全面扩容。另一方面,随着MSCI纳入比例的提升,外资呈现明显的净流入状态,在完全纳入MSCI前后外资持股占比提升最快。

展望未来的纳入,全球投资者表示如果要进一步提升A股在MSCI指数中的权重超过20%,中国的监管部门还需要解决四大问题。首先,投资者对风险对冲和衍生品工具的需求,期权和期货等避险工具需要进一步丰富和放宽限制;其次,中国实施股票T+1、资金T+0的交割制度,而国际上普遍的交易惯例为股票T+0、资金T+2的交割制度,A股市场资金交割周期较短会造成境外投资者的不便;再次,陆股通是境外投资者进入A股市场的主要途径,但由于两地交易市场的假期时间不一致而导致交易风险问题有所增加;最后,成熟的海外市场已经实行综合交易账户机制,以一个共同的交易价格进行股票在子账户间的分配,因此可以确保对客户的平等对待,而中国的实名制交易制度无法实现交易价格的统一,这就造成无法平等对待投资者的现象。根据以往经验,MSCI会就继续提高A股纳入比例征询意见,前后大约需要5个月的时间;在公布结果后如果同意纳入会在3个月后实施,因此前后将会需要8个月左右。未来半年将是A股能否继续扩容的关键时期。

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